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正荣地产():销售首破千亿大关,盈利能力持续向好,给予“增持”评级

2019-10-12    来源:威海凤凰湖

机构:东吴证券

投资要点

销售突破千亿,连续深耕长三角、海西经济区。2015-2018年公司发卖金额复合增添率达到67.3%,在主流地产公司中属于较高水平,并在2018年首次冲破千亿人民币。发卖连续高增,核心缘故在于公司两全深耕与地区拓展,在深耕二线城市的同时注意对强三线都会的拓展。2018年公司一、二、三线城市销售金额占比分别达3.8%、84.8%、11.4%。从区域分布的角度来讲,公司发卖首要集中在长三角经济区、海西经济区以中部经济区,划分占比52.7%、25.8%及14.1%。

深耕都市圈,“1+6+X”形成全国化构造。住手2018年,公司土地储蓄累计建筑面积达2456万平方米,一二三线都会离别占比3.5%、70.6%、25.9%。公司接纳逆周期的拿地计谋,提前构造焦点二线都邑,压低地盘本钱,为毛利率的提升供应了充沛的空间。公司今朝地盘贮备的土地成本仅为4491元/平米,而同期发卖均价靠近16800元/平米,有效保障将来毛利程度。在拿处所式上,公司除了使用果然投标、拍卖和挂牌出售的方式举行土地收购外,还过程连合拓荒和股权收购的格局获取地盘。多样化的土地获取方式更能提高拿到满意地盘的概率并压低均匀土地本钱。

杠杆有用掌握,融资成本大幅下降,盈利技能接连提升。2016-2018年资产欠债率和净负债率均逐年降落,个中资产欠债率由2016年的89.64%降落到2018年的82.69%,净欠债率由16年的206.0%下降到18年的74.0%。杠杆有效掌握配景下,公司融资成本连续降落。2017年公司融资成本仅7.3%,较2014年下降5.2个百分点。2018年在融资情况严肃的配景下,公司融资本钱小幅回升至7.8%。盈利水平看,2018年公司毛利率为22.8%,较行业内龙头公司相比较低,但继续向好趋势明明。

盈利猜测与投资评级:发卖顺利破千亿范围,“1+6+X”完玉成国化构造战略。公司作为销售增速较快的成长性房企,杠杆获得有用掌握,融资本钱一连走低。注重收益、危害可控,估计2019-2021年公司EPS差别为0.67、0.87、1.09元人民币,对应PE离别为5.93、4.61、3.67倍。初次覆盖予以“增持”评级。

风险提醒:行业发卖波动;政策调整导致谋划危害;融资情形调动;企业运营风险;汇率波动风险。